申银证券通宝光电产品单一，大客户依赖加深，毛利率趋势异于同行

（原标题：通宝光电产品单一，大客户依赖加深申银证券，毛利率趋势异于同行）

文：权衡财经iqhcj研究员朱莉

编：许辉

5月28日完成问询的常州通宝光电股份有限公司（简称：通宝光电）拟在北交所上市，保荐机构为东吴证券。公司从2017年创业板IPO撤单到此番北交所再闯关，已然是资本市场常客。此番拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过18,793,400股（含本数，不含超额配售选择权）。采用超额配售选择权发行的股票数量不超过本次发行股票数量的15%，即不超过2,819,010股（含本数）。本次发行后，公司股东人数不少于200人，公众股东持股比例不低于公司股本总额的25%。公司此次拟使用募集资金3.3亿元，用于新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目。

刘氏一家三口合计持股通宝光电近8成，董秘频繁离职；营收净利增幅放缓，产品较单一，毛利率变动趋势与同行相反；研发费用率低，与前五大供应商陷合同纠纷；客户集中度较高，依赖单一大客户上汽通用五菱；存货跌价、应收账款规模较高，公司曾受警示。

刘氏一家三口合计持股近8成，董秘频繁离职

通宝光电前身为通宝有限，系由成立于1991年11月18日的武进县百丈电子仪表厂在2004年7月8日变更而来，通宝有限于2015年3月2日由有限责任公司改制为股份有限公司即通宝光电。2015年7月30日，通宝光电在全国股转系统挂牌并公开转让，并于2020年5月25日起调整至创新层。

截至招股说明书签署日，刘威直接持有公司17,914,045股股份，占公司股本总额的31.7738%，为公司第一大股东；刘国学直接持有公司17,554,500股股份，占公司股本总额的31.1360%；陶建芳直接持有公司8,930,000股股份，占公司股本总额的15.8389%。三人合计持有公司44,398,545股，占公司总股本比例为78.7487%。刘国学、陶建芳系夫妻关系，刘威系刘国学、陶建芳之子。刘国学自报告期初至今，担任公司董事长；刘威自报告期初至今，历任公司董事兼总经理、副董事长兼总经理；陶建芳自报告期初至今，担任公司董事。刘威、刘国学、陶建芳三人对公司董事会、股东会决议、日常生产经营管理具有重要影响，是发行人的控股股东、实际控制人。

2014年11月18日申银证券，刘威、刘国学、陶建芳签署《一致行动人协议》，以刘国学的意见为准，协议有效期至2024年11月17日。2024年2月24日重新签署，约定如任一方拟进行协议约定的一致行动事项时，须事先与协议其他方充分进行沟通协商，在取得一致意见后，即以其中一方的名义或各方的名义向董事会、股东会提出相关的议案，并在董事会、股东会中对议案内容做出相同的表决意见，协议有效期至通宝光电向不特定合格投资者公开发行股票并上市之日起满三十六个月。

权衡财经iqhcj注意到，通宝光电实际控制人多名亲属担任公司副总经理、采购主管、销售部副部长等职务。2020年以来，孙建晋、周胤、章犇先后担任公司董事会秘书。证监会要求公司，说明近年来公司董秘频繁离职的原因、离职去向，并结合离职前在公司承担的主要工作，说明相关人员离职是否对公司治理、资本运作、生产经营产生重大不利影响。

营收净利增幅放缓，产品较单一，毛利率变动趋势与同行相反

通宝光电定位于汽车电子零部件制造商，主营业务为汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等汽车电子零部件的研发、生产和销售。2022年-2024年，公司营业收入分别为3.897亿元、5.294亿元和5.878亿元，净利润分别为3669.29万元、6224.85万元和8309.35万元。

公司以汽车照明系统为基石业务，长期服务于知名汽车整车及零部件制造商。公司的汽车照明产品已在上汽通用五菱、广汽埃安、广汽传祺、东风日产、上汽大众等汽车品牌的多款热门车型中应用，树立了良好的市场口碑和品牌形象。

报告期内，通宝光电汽车照明系统业务占主营业务收入比例分别为94.94%、94.45%和95.70%，为主营业务的核心板块。受下游客户的生产安排和采购需求影响，2024年公司电子控制系统销售中收取加工费模式的规模提升、销售产品模式的规模下降，因此电子控制系统收入规模有所下降。

通宝光电汽车照明系统产品主要包括LED车灯模组、驱动控制器、车灯总成。按配套车型统计，2024年公司LED车灯模组产品市场覆盖率为4%。同行业可比公司华域视觉、星宇股份，2023年市占份额分别为22%、14%。

证监会要求公司说明报告期内公司LED车灯模组、驱动控制器、车灯总成产品对应的客户、配套车型与产量；公司车灯总成产品所需的LED车灯模组、驱动控制器是否均为自产，是否具有成本或质量方面的竞争优势，销售收入快速增长的主要原因及增长趋势能否延续。进一步说明“市场覆盖率”和“市占份额”是否存在差异，公司LED车灯模组产品市场覆盖率的测算依据、相关数据是否准确，是否可以准确反映相关产品的市场占有率。

报告期各期，通宝光电主营业务毛利率分别为21.29%、22.54%和23.92%，与可比公司和公司以前年度毛利率变动趋势相反。同行毛利率一路走低申银证券，公司毛利率不低反高。

证监会要求公司结合产品结构、客户及应用车型、定价机制、单位价格及成本差异情况，量化说明公司报告期内毛利率快速增长、与可比公司毛利率变动趋势存在较大差异的原因。

研发费用率低，与前五大供应商陷合同纠纷

报告期各期，通宝光电研发费用分别为1,338.33万元、2,013.09万元和2,386.02万元，研发费用率分别为3.43%、3.80%和4.06%，公司研发费用率低于同行业可比公司平均水平7.31%、6.59%和4.95%。

报告期内，通宝光电向前五大供应商合计采购比例分别为26.70%、32.28%和34.15%。2024年第五大供应商常州市博威塑业有限公司注册资本100万元，参保人数2人；昆山凯盛世电子有限公司、江阴市华茂汽车部件有限公司、深圳市龙腾电路科技有限公司等前五大供应商涉及多起买卖合同纠纷。

2022年，通宝光电向上汽通用五菱采购电子元器件用于制造EPS控制器产品并最终用于上汽通用五菱相关车型，向华域视觉采购进口电子元器件，向法雷奥采购缺货原材料。公司电子控制系统业务包括销售产品和收取加工费两种模式。

华域视觉为公司2022年和2023年第一大供应商、报告期内前三大客户，华域视觉母公司华域汽车为公司可比公司。证监会要求公司，说明向客户采购电子元器件的背景及原因，比较同期市场价格或第三方采购价格，说明向客户采购的必要性和价格的公允性；说明电子控制系统两种业务模式是否存在明显区别，结合公司向客户采购电子元器件的定价、材料耗用占比、产品设计及制造过程、产成品销售定价模式及公允性、收入确认政策及依据，说明销售EPS控制器产品是否实质为收取加工费的委托加工交易。

客户集中度较高，依赖单一大客户上汽通用五菱

报告期内通宝光电对前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为94.65%、98.42%和96.57%，客户集中度相对较高，其中第一大客户上汽通用五菱占比分别为66.83%、63.99%和83.35%。而上汽通用五菱2024年销量同比下滑12%，通宝光电对其销售额却逆势增长11%。鉴于汽车零部件行业经营特点、现有产能限制、公司发展阶段以及与第一大客户的合作领域拓展，公司客户集中度较高的现状还将在未来一段时间内持续。

通宝光电于2014年成为上汽通用五菱一级供应商，对燎旺车灯销售产品主要为上汽通用五菱相关车型进行配套。上汽集团年报披露，上汽通用五菱2022年至2024年产能利用率分别为90%、80%和77%，销售收入分别为811.38亿元、760.09亿元和779.34亿元，产量同比下降5.07%、11.51%和3.71%，销量同比下降3.62%、12.31%和4.49%，库存量同比变动-38.5%、5.42%和54.28%。

证监会要求公司结合上汽通用五菱具体配套车型产销量、销售价格及库存情况、产能利用率、经营情况等，说明公司报告期内对上汽通用五菱销售金额逐年增长与客户产品采购需求及计划、客户产销量和库存量的匹配性，相关数据披露是否准确，说明2024年度对上汽通用五菱销售占比快速提升、对华域视觉和法雷奥销售收入快速下降的原因及合理性。

存货跌价、应收账款规模较高，公司曾受警示

报告期各期末，通宝光电存货账面价值分别为1.782亿元、1.465亿元和1.284亿元，占流动资产的比例分别为36.13%、25.12%和19.66%。报告期各期末，公司存货跌价准备金额分别为3,324.17万元、3,324.79万元和2,522.62万元。报告期内，公司存货周转率分别为1.72次、2.10次和2.68次，低于可比同行均值3.62次、4.00次和4.32次。

报告期各期末，通宝光电应收账款账面价值分别为1.136亿元、1.843亿元和1.821亿元，占流动资产的比例分别为23.03%、31.60%和27.90%，金额及占比较高。报告期各期末，公司应收账款余额前五名合计占比分别为83.51%、91.31%和87.55%，占比较高，主要系公司客户集中度较高所致。

报告期内，通宝光电受到1项行政监管措施，即2024年6月26日，中国证券监督管理委员会江苏监管局因公司前期会计差错导致2021年报、2022年报、2023年半年报存在信息披露不准确的情形，对公司采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。对董事长刘国学、总经理刘威、财务负责人吴艳采取监管谈话的行政监管措施。公司已于2024年6月26日在全国股转公司指定网站披露了该事项。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况申银证券，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。

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